云开全站Kaiyun平台

　　日本央行一致同意加息25个基点至0.75%，以抑制物价持续高涨的风险，利率水平达到30年高位。日本央行行长植田和男表示，如果经济和物价变动符合预期，将“继续上调政策利率，并调整货币宽松的力度”。

　　据乘联分会初步推算，12月狭义乘用车零售总市场预计为230万辆左右，环比微增3.4%，同比下降12.7%，其中新能源零售可达138万辆左右，渗透率60%。

　　上周A股市场下探后回升，周度市场日均成交额降至1.75（前值为1.94）万亿元。从行业来看，商贸零售、消费者服务板块领涨，电力设备及新能源、电子板块跌幅居前。股指期货震荡偏强，各期指基差显著回升。

　　海外方面，美国11月通胀不及预期、日本央行鸽派加息后，全球流动性担忧缓解，市场风险偏好改善；国内方面，上周宽基ETF为代表的配置型资金净流入显著回升。综合来看，当前股指仍处于市场主线缺位的震荡整固阶段，但部分资金开始布局明年春季躁动行情，下方支撑较为坚挺。

　　上周债市前半周大幅走弱，后半周出现企稳反弹。宏观面驱动较为有限，机构行为及消息面仍主要影响市场。流动性方面，央行继续在公开市场投放7D和14D资金，维持净投放，对跨年资金呵护意图仍较明确，资金成本维持低位。市场对LPR调降预期有所增强，但分歧仍较大。综合来看，债市悲观情绪较前期略有修复，但市场谨慎预期仍未消退，且增量驱动有限，短端仍相对稳健。

　　黄金：美联储降息阻碍减少，沃勒发表偏鸽观点。日本央行加息利空兑现。地缘扰动较多。黄金价格上行驱动较明确。且无论技术面与资金面，黄金多头表现稳健。策略上建议沪金02合约前多继续持有，新单仍可依托5日均线逢回调加仓多单。

　　白银：COMEX交割大月再度加剧现货偏紧矛盾，伦敦白银现货三个月租赁利率已升至7.25%。商品属性与金融属性利多共振，使得白银上涨弹性依然高于黄金。但短线从技术面看，白银做多策略拥挤度已较高，以ETF为代表的投资资金趋于谨慎。策略上，沪银02合约前多配合止盈线持有，新单暂时观望。

　　铂金/钯金：铂金供应偏紧格局持续。欧盟计划推迟燃油车禁令缓和铂钯工业需求悲观预期。商品属性与金融属性利多共振，铂钯补涨动能显现。但短线铂钯过快上涨已引发交易所监管收紧，关注资金与情绪的边际变化。策略上铂金主力合约PT2606合约前多配合止盈线持有。

　　宏观氛围依然偏向积极，金融属性利好电解铜价格中枢抬升，且市场对铜精矿供给紧张的担忧持续存在，ICSG报告显示1-10月全球精炼铜过剩幅度显著收窄，多家全球头部矿山企业仍处减产阶段，铜价中长期上行趋势不改。

　　上周铝价全周小幅走强，价格重回22000上方。氧化铝先上后下，反弹未能持续，仍在低位运行。宏观方面，国内数据仍表现分化。海外受节假日影响，预计逐步进入假期模式。氧化铝方面，基本面过剩格局仍明显，现货继续持续走弱，叠加进口矿价格承压，氧化铝弱势难改。沪铝方面，供需面中长期偏紧预期延续，向上格局不变，且近期有色板块整体偏强，对铝价形成支撑。综合来看，铝供需面紧平衡预期不变，中长期多头格局延续。氧化铝过剩格局难以转变，虽然下方跌幅空间受限，但上方压力仍偏强。

　　基本面弱势未改，矿端供应延续宽松，虽有雨季、政策预期支撑，但镍矿价格偏弱震荡；冶炼端各环节缺乏亮点，需求淡季之下，市场交投氛围清淡；精炼镍累库趋势未改，海内外库存居高不下。

　　整体来看，印尼RKAB政策扰动引发市场对明年供应收紧担忧，但政策不确定性较高，且镍基本面弱现实依旧明确，上方空间仍受高库存限制，卖出虚值看涨期权策略继续持有，关注政策扰动发酵情况。

　　周五宜春时代公示枧下窝矿第一次环评信息，意味着复产延期一事落实确定，后续仍需进行环评报告编制及审议公示流程，预计实际复产时点在明年二季度末前后；从基本面的角度来看，当前碳酸锂库存持续下降，冶炼厂库存创下新低，需求兑现仍较积极，供需偏紧支撑锂价中枢抬升，但需注意本轮上涨伴随盘面减仓，后续驱涨动能或将不足，且交易所再度调整碳酸锂期货合约交易限额，短期市场情绪或降温。

　　工业硅方面，云南、四川地区开工低位稳定，产量平稳；西北地区开工有所下降，产量减少；内蒙古个别厂家减产，其余地区开工保持稳定。整体来看，供应量基本稳定，下游需求一般，厂家挺价心态较强，价格预计小幅上行。多晶硅方面，供应端周度产量下降，西南部分头部企业停产，西北有个别企业提产，预计12月产量在11.5万-12万吨。下游硅片、电池片价格低位企稳，企业库存降低，但生产仍处亏损，开工率进一步下滑；终端组件价格维持低位，国内外需求低迷，排产已降至40GW以下。目前多晶硅基本面偏弱，个别企业现货报价上调至6.5万元/吨，较前期涨1.3万元，但新价尚未形成实际成交，下游抵触情绪较强，观望氛围浓厚。短期价格或进入高位震荡，需关注新报价的实际成交情况。

　　铁矿石基本面已明牌。临近年底，进口矿发运冲量接近尾声，即将迎来发运淡旺季切换。高炉铁水日产也已降至年内低位，续降空间可能已有限。预计1月进口矿供需矛盾仍将继续积累，但积累速度边际上或将减缓。叠加国内宏观政策预期、中矿长协谈判、以及春节前钢厂原料冬储，进口矿价格支撑较强。预计铁矿价格继续在区间内运行，01合约价格区间【750，820】，05合约价格区间【740，800】。铁矿05合约前空轻仓持有，下探区间下沿附近则止盈。风险提示：宏观政策面超预期。

　　螺纹：周末现货价格整体平稳，杭州价格平，现货成交一般偏弱，低价拿货为主。年底政策面与基本面依旧分化。螺纹钢供需结构较为健康，去库顺畅，库存绝对值也偏低。高炉原料价格企稳，炼钢成本下移风险缓和。但是，随着电炉盈利改善，短流程产量出现回升，对冲了高炉减产影响。考虑终端需求季节性下行趋势明确，淡季螺纹厂仍有控产必要。预计本周螺纹价格延续区间运行，价格区间【3000，3200】不变。风险提示：宏观政策超预期。

　　热卷：周末现货价格整体平稳，乐从价格稳，现货成交一般。年底政策面与基本面依旧分化。热卷供需结构相对弱于螺纹，在高炉产量已降至较低水平的情况下，热卷去库速度仍然不快，库存绝对值依旧偏高。好在建筑钢材供需结构健康，且高炉原料价格企稳，炼钢成本下移放缓暂缓。预计本周热卷或延续区间运行态势，价格区间【3200，3350】。风险提示：宏观政策超预期。

　　焦煤：钢焦企业大范围补库虽暂未开启，但焦煤坑口竞拍氛围边际转好，且临近年关矿山原煤日产难有提升空间，MS样本数据显示原煤产量处于同期偏低水平，汾渭样本数据显示原煤产量环比小幅下降，策略上激进者前多轻仓继续持有，月末可关注下游实际冬储推进情况。

　　焦炭：焦炭入炉刚需支撑季节性走弱，现货市场完成两轮提降后处于博弈阶段，而北方主产区焦炉开工负荷受制于环保管控，焦炭供需维持双弱格局，关注后续冬储预期。

　　纯碱：纯碱基本面明牌，且变动不大。周五纯碱日产小幅升至10.26万吨，继续在10-10.5万吨之间窄幅波动。考虑到远兴二期即将投产，纯碱行业产能过剩的根本性矛盾未变。反内卷、能耗及排放管控政策，有利于提振市场情绪，但明年具体如何执行尚未可知，能否推动行业加速产能出清尚不确定，对纯碱现货及近月影响有限。预期与现实分化，纯碱近弱远强。策略上，卖出虚值看涨期权头寸SA602C1240可继续持有，新单暂时观望。

　　浮法玻璃：浮法玻璃基本面供需双弱、上中游去库压力偏高。虽然浮法玻璃低成本工艺也已处于微利状态，期货近月价格已跌破所有工艺理论成本线月浮法玻璃产线冷修进展慢于预期。可预见明年春节后玻璃面临严峻的去库压力。而反内卷、能耗及排放管控政策明年将如何在浮法玻璃行业落地执行尚未可知。预计玻璃期价短线震荡，若无进一步政策利好价格重心或再度下移。

　　地缘政治方面，美国财政部宣布对委内瑞拉总统及其关联人员实施新制裁，此次制裁是特朗普政府近期一系列对委高压行动的组成部分，进一步加剧了美委之间的紧张局势，市场将担忧这种政治对抗是否会演变为更直接的冲突，从而威胁到委内瑞拉的原油生产和出口。另外乌克兰方面表现出谈判意愿，美俄领导人均释放积极信号。总体看短期地缘风险使油价企稳，但供应过剩风险仍存，美国及其他产油国原油产量持续攀升，预计反弹空间有限。

　　伊朗仅剩FPC和KPC两套装置尚在运行，海外生产企业开工率下降至60.51%的极低水平。国内个别气头装置停车，周产量创历史新高，叠加北方运费大涨，生产企业库存被动积累。短期供应保持宽松，但明年一季度进口量确定减少。尽管当前甲醇供应保持宽松，但未来供应逐步减少，甲醇价格也将企稳，推荐卖出看跌期权。

　　美国接连扣押委内瑞拉游轮，油价小幅反弹。11月塑料制品产量为630万吨，同比减少8.6%，12月塑料制品产量预计同样大幅减少，显示需求转弱。供应预期收紧，聚酯产业链多个品种上涨，聚烯烃目前产量处于最高水平，短期内无集中检修计划，不过上周部分标品生产企业因为亏损严重而选择转产非标品，可能会令跌势放缓。当前单边交易难度较大，推荐做多L2605做空PP2605的套利策。

　　港口连续七周累库，供给季节性增长压制橡胶价格，但海外原料生产阶段性受阻，后续到港压力预计减轻，且国内产区陆续停割，而终端消费仍处传统旺季，橡胶基本面并未转差，胶价区间内偏强震荡。

　　上周棕榈油价格继续小幅走弱，短期内基本面驱动较为有限，棕榈油跟随相关品运行为主。高频数据显示，ITS数据公布马来西亚12月1-20日棕榈油出口量环比增加2.4%。10月印尼GAPKI库存有所回落，但对市场影响有限。此外印尼表示，已于两周前启动B50道路测试工作，并重申B50生物柴油的强制使用政策大概率将于2026年下半年正式实施。需求端中长期乐观预期仍存。综合来看，棕榈油短期方向性驱动较为有限，但下方支撑逐步改善。