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　　肇民科技是以特种工程塑料的应用开发为核心，专注于为客户提供高品质工程塑料精密件的制造商。【慧博投研资讯】公司的产品聚焦于乘用车、商用车、新能源车、高端厨卫家电、储能等领域，为客户提供具有高安全性、重要功能性的核心零部件，具有较高附加值。（慧博投研资讯）新能源车产品应用迅速拓宽。根据肇民科技

　　2023年中报，公司的热管理模块、电子水泵、电子油泵、电子水阀、电池冷却模组部件等产品的产销量较快增长，储能热管理系统部件已获得头部客户定点。肇民科技

　　汽车领域产品主要为汽车功能结构件，门槛较高。公司产品的应用领域有“以塑代钢”、“以塑代铜”的性能需求，主要以PA、PPS、PEEK等工程塑料或特种工程塑料为原材料，加工难度较大。公司多种汽车零件产品中有应用PEEK材料。公司汽车领域主要客户包括：康明斯、莱顿、日本特殊陶业、石通瑞吉、皮尔博格、舍弗勒、奥托立夫、三花智控、华域麦格纳、东风富士汤姆森、吉利、马勒、采埃孚、盖茨、哈金森、慕贝尔、均胜电子、飞龙股份、银轮股份、日立汽车等。

　　持续开发能力较强，产品品种不断丰富，客户认可度高。针对工艺难题，公司均能够积极响应并快速解决。受益于较强的持续开发能力，公司能够不断获取新产品订单，进而使得公司产品品类不断丰富，客户粘性和认可度不断提高，精密注塑件产品逐渐形成了“小批量、多品种”的特点。肇民科技

　　在汽车行业的战略为：在精密功能注塑件领域成为主流一供的核心供应商；在新能源车市场，专注于热管理模块和三电系统的精密零部件的开发，快速提升单车价值量，进一步提高市场占有率；寻找合适市场机会，直接配套主机厂。公司位于湖南湘潭的新生产基地一期工程已完工并投入生产。我们认为，肇民科技

　　后续盈利能力有望随着公司规模的逐渐增长而释放。我们预计2023/24/25年公司营收分别为6.1/8.3/10.4亿元，归母净利润分别为0.95/1.3/1.7亿元，EPS分别为0.55/0.76/0.99元。对应2024年1月26日收盘价，PE分别为32/23/18倍。参考可比公司，给予公司2024年28-30倍PE，合理价值区间21.41-22.94元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。风险提示：下游整车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。

　　公司研究/汽车与零配件证券研究报告肇民科技（301000）公司研究报告2024年01月28日投资评级优于大市首次覆盖股票数据 01月26日收盘价（元） 17.51 52周股价波动（元） 15.00-34.79 总股本/流通A股（百万股） 173/69 总市值/流通市值（百万元） 3026/1210 相关研究市场表现-14.44% -2.44% 9.56% 21.56% 33.56% 45.56% 2023/12023/42023/72023/10肇民科技海通综指沪深300对比1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -22.2 -0.22.1 相对涨幅（%） -22.55.67.2 资料来源：海通证券研究所分析师:刘一鸣Tel Email: 证书:S03 分析师:房乔华Tel Email: 证书:S01 精密注塑厂商，新能源车应用迅速拓宽 投资要点：肇民科技是以特种工程塑料的应用开发为核心，专注于为客户提供高品质工程塑料精密件的制造商。

　　公司的产品聚焦于乘用车、商用车、新能源车、高端厨卫家电、储能等领域，为客户提供具有高安全性、重要功能性的核心零部件，具有较高附加值。

　　根据肇民科技2023年中报，公司的热管理模块、电子水泵、电子油泵、电子水阀、电池冷却模组部件等产品的产销量较快增长，储能热管理系统部件已获得头部客户定点。

　　公司产品的应用领域有“以塑代钢”、“以塑代铜”的性能需求，主要以PA、PPS、PEEK等工程塑料或特种工程塑料为原材料，加工难度较大。

　　公司汽车领域主要客户包括：康明斯、莱顿、日本特殊陶业、石通瑞吉、皮尔博格、舍弗勒、奥托立夫、三花智控、华域麦格纳、东风富士汤姆森、吉利、马勒、采埃孚、盖茨、哈金森、慕贝尔、均胜电子、飞龙股份、银轮股份、日立汽车等。

　　受益于较强的持续开发能力，公司能够不断获取新产品订单，进而使得公司产品品类不断丰富，客户粘性和认可度不断提高，精密注塑件产品逐渐形成了“小批量、多品种”的特点。

　　肇民科技在汽车行业的战略为：在精密功能注塑件领域成为主流一供的核心供应商；在新能源车市场，专注于热管理模块和三电系统的精密零部件的开发，快速提升单车价值量，进一步提高市场占有率；寻找合适市场机会，直接配套主机厂。

　　原因：新能源车行业仍将有一定的增长；肇民科技原有业务体量不大，但已经与三花智控等全球知名汽车零部件企业开始配套，我们预计公司未来2年相关营收云开(Kaiyun)增长较快。

　　公司取得客户提供的精密注塑件产品需求后，首先完成精密注塑模具开发，而后根据销售订单并组织采购、生产，完成精密注塑件产品交付。

　　家用电器零部件业务：预计该业务变化不大，营收维持1.11亿元，毛利率维持31.4%。

　　本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。

　　分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

　　分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司：中鼎股份,继峰股份,川环科技,伯特利,小鹏汽车-W,长城汽车,华域汽车,中国重汽,耐世特,欣锐科技,骏创科技,拓普集团,瑞鹄模具,华阳集团,阿尔特,德赛西威,华依科技,潍柴动力,保隆科技,理想汽车-W,科博达,中集车辆,多利科技,贝斯特,奥福环保,亚通精工,吉利汽车,比亚迪,骆驼股份,敏实集团投资评级说明1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：A股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

　　类 别评 级说 明股票投资评级优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上；中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间；弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。

　　行业投资评级优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。

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