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　　9月21日，港交所刊发《咨询文件》，就一系列建议征询市场意见。其中，本次改革提出将母公司上市后不可提交分拆上市申请的限制期，由三年缩短至一年。

　　就在近期，港股迎来了新一轮分拆上市热潮。海信集团、金斯瑞生物科技、信义玻璃、复星国际等公司纷纷推出分拆计划，操作路径涵盖募资型IPO、实物分派、混合模式等多种形式。多位受访专家表示，分拆上市正成为企业梳理资产、释放价值的常态化资本工具，但它并非万能解药，企业需审慎选择分拆方案，平衡资本运作与实体经营。

　　随着港股资本市场改革持续推进、上市规则不断优化，近期港股公司分拆上市的案例明显增多。

　　海信集团旗下纳线日登陆港交所，成为海信体系第六家上市公司。公司主营光模块、光芯片及光网络终端的研发、生产与销售，2025年在全球光模块市场份额达4%，位列全球专业厂商第五，国内市场份额10.1%，排名第三。

　　香港中旅的业绩说明会上，公司财务总监表示正有序推进分拆工作。此前，香港中旅

　　创维集团先后启动“腾笼换鸟”模式，即母公司私有化退市的同时，以介绍方式分拆旗下新能源汽车

　　驱动力：一是破解估值折价问题，综合型集团业务属性繁杂，资本市场多采用保守定价，分拆能让高成长、独立性强的业务单独对标赛道估值，实现价值重估；二是拓宽企业融资渠道，新兴或高研发导向的业务扩张所需资金量大，分拆可让子公司独立股权融资，促进自我造血；三是港交所分拆上市规则清晰透明，审核标准明确，为企业资本运作提供稳定预期。

　　三生制药为代表，但细节存在差异。信义玻璃以实物分派为主，将80%股份分派给股东，搭配14%存量股份出售与6%新股发行完成全球发售；三生制药

　　在张昳睿看来，三类模式利弊分明。传统股权切离IPO募资能力最强，可引入战略与基石投资者，但会稀释母公司股权，存在定价折让、破发风险，适合资本密集型、急需巨额资金扩张的企业。“实物分派+介绍上市”不会稀释母公司股权，无需招股，落地确定性高，但无法募资，老股东获派股份或集中抛售引发流动性压力，适合子公司自身造血充足，重在梳理业务架构与回馈股东的企业。“实物分派+全球发售”能平衡老股东权益与新增融资需求，不过交易架构设计复杂，发售成效受市场环境影响，适合母公司持股比例高、基本面扎实，既要稳定原有股东又要为子公司引入增量资金的企业。

　　银行部联席董事关天杰认为，企业选择实物分派，多为保障分拆上市推进顺畅：一是实物分派可设置保证配额，更容易获得股东大会支持；二是能够分散子公司股东，满足港交所25%公众持股的上市门槛。

　　行业龙头借助分拆实现业务精细化分工、估值清晰化，是企业步入成熟周期的自然选择。