天风证券股份有限公司鲍荣富,熊可为近期对旗滨集团进行研究并发布了研究报告《24FY盈利能力下滑明显，25Q1毛利率环比提升》，给予旗滨集团买入评级。

　　旗滨集团(601636)事件：公司发布24年年报及25年一季报，24fy实现营收/归母净利/扣非归母净利156.5/3.8/2.9亿元，yoy-0.21%/-78%/-83%，25Q1单季营收/归母净利/扣非归母净利34.8/4.7/-0.03亿元，yoy-9.7%/+6.4%/转亏。公司对2024年期末各类资云开(Kaiyun)产计提减值准备29,862万元，扣除所得税费用后影响合并报表净利润减少24,467万元，归属母公司净利润减少20,197万元。浮法/光伏拖累明显，25Q1毛利率环比提升分业务看，浮法/节能玻璃24FY实现营收68.6/24.3亿元，yoy-24%/-13%，公司披露口径计算，浮法/节能玻璃单位售价64元/重箱、77.6元/平米，yoy-19%/+9%，浮法/节能玻璃销量10676万重箱/3127万平米、yoy-6.4%/-20%。浮法玻璃毛利率为20.8%，同比-6%；其中24H2毛利率为11.9%。光伏玻璃实现营收57.5亿元，同比增长69%，对应销售45741万平方米，单价为13.2元/平米。我们认为，光伏玻璃营收增加主要受益于新增3600吨名义产能，公司24年光伏玻璃产/销量同比分别增长129%/124%。其他功能玻璃实现营收3亿元，同比上升27%，但下游竞争激烈导致毛利率为-26%，同比大幅下滑。盈利方面，24FY公司综合毛利率15.5%，同比下降9.5pct，主要受到价格下跌影响，25Q1毛利率12%，同比下滑14pct，环比提升6.5%。产能扩张持续，公司规模优势强24年末，公司拥有24条优质浮法玻璃生产线条光伏玻璃生产线条高性能电子玻璃生产线条中性硼硅药用玻璃生产线条镀膜节能玻璃生产线条中空玻璃生产线条光伏玻璃生产线吨/日）。公司剩余可采硅砂资源储量超过2亿吨，规模优势及原材料优势较强。持续看好公司中长期成长，维持“买入”评级公司系浮法玻璃龙头，深耕主业同时推进电子玻璃、光伏玻璃产能布局，未来盈利成长性有望增强。根据24年、25Q1经营情况及目前浮法玻璃价格，我们调低公司盈利预测，预计公司25-27年归母净利润7.5/8.2/15.3亿元（前值25-26年11.2/16.7亿元）。风险提示：原材料价格超预期增长，下半年竣工端行情不及预期，公司扩产不及预期

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为26.86%，其预测2025年度归属净利润为盈利10.26亿，根据现价换算的预测PE为14.32。

　　该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为7.77。

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　　证券之星估值分析提示旗滨集团盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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